Диверсифицированный портфель

Диверсифицированный портфель

Диверсифицированный портфель

Все из нас что-либо да коллекционируют. Некоторые собирают редкие монеты. Кто-то — бейсбольные карточки. Кое-кто даже коллекционирует одежду.

Некоторые же люди «коллекционируют» инвестиции. На их пенсионном инвестиционном счете могут лежать паи десятков фондов взаимных инвестиций, паи еще нескольких фондов — на брокерских счетах, вдобавок к 10-15 акциям разных компаний. В недавном опросе медианное значение количества различных инвестиций в портфеле у типового частного инвестора составляло 29 единиц. Это очень, очень много!

Проблема владения слишком большим количеством инвестиций состоит в том, что за деревьями можно потерять лес. Вы начинаете свой путь в качестве инвестора с инвестиционной целью и тщательно выстроенным портфелем, а продолжаете его с портфелем, набитым всем, чем попало. При этом уже никто не вспоминает об изначальных целях. В этом разделе мы рассмотрим вопрос, когда же стоит остановиться.

Инвесторы, стремящиеся к диверсификации, всегда задают вопрос, какое оптимальное число инвестиций должно быть в их портфеле. Они хотят иметь достаточно различных акций, чтобы устранить излишние колебания в своем портфеле, но при этих акций должно быть не слишком много, потому что тем самым они возможно размывают свой потенциальный доход и чрезмерно усложняют свою инвестиционную жизнь.

Когда дело касается акций, различные исследования показывают, что инвестор может составить правильно диверсифицированный портфель, используя от 15 до 30 акций. В свое классическом труде 30-х годов прошлого века «Разумный инвестор», Бенджамин Грэхем писал, что это число находится где-то в диапазоне между 10 и 30 различными компаниями. В конце 60-х годов Джон Эванс и Стивен Арчер пришли к заключению, что достаточно и 10 различных акций. В своей нашумевшей книге «A Random Walk Down Wall Street» Бёртон Малкиел говорил о числе в 20 акций.

Но не позволяйте этим цифрам ввести себя в заблуждение. Для начала, большинство этих историй про «сколько нужно акций для того, чтобы…» подразумевает случайное, вероятностное, стохастическое инвестирование, при котором акции отбираются случайным образом. А как мы видели в предыдущих разделах, инвестирование как нельзя более далеко от случайного выбора (если только вы, конечно, не выбираете акции подбрасывание монетки или тыкая ручкой наугад в таблицы). У каждого из нас есть свой стиль инвестирования. К примеру, агрессивный инвестор может иметь портфель, который сдвинут в направлении акций роста, или же кто-нибудь с опытом работы в отрасли здравоохранения будет иметь портфель, сильно перекошенный в сторону именно этого сектора экономики. Эти портфели, несмотря на то, что в них будет содержаться множество различных компаний, будут вовсе не так диверсифицированы, как будет казаться на первый взгляд.

Возможно, более важным выводом, как показывают отдельные исследования, будет возросшая за последние десятилетия изменчивость рыночных цен на акции. Результатом этого является то, что количество акций, необходимых вам для построения подлинно диверсифицированного портфеля, скорее всего будет куда как больше пресловутого числа в 15 акций.

А что насчет фондов взаимных инвестиций? Сколько паев различных фондов вам нужно иметь, для того, чтобы ваш портфель выглядел достаточно диверсифицированным? Ответ на этот вопрос — как вы могли уже догадаться — зависит от условий. Некоторые фонды, такие как фонды целевой даты (даты предполагаемого выхода инвестора на пенсию), предлагают достаточную диверсифицированность в одном пакете, включая в себя взвешенный набор акций и облигаций США и зарубежных стран. По сути дела, инвестор может приобрести только бумаги одного такого фонда и на этом завершить процесс диверсификации.

Инвестор может приобрести паи десяти различных фондов и всё еще обладать недиверсифицированным портфелем.

С другой стороны, какой-нибудь другой инвестор может приобрести паи десяти различных фондов и всё еще обладать недиверсифицированным портфелем. Такое происходит, если все эти фонды сфокусированы на одном секторе экономики. Это может показаться сильным преувеличением, но именно это и произошло в конце 1990-х годов, когда большинство портфелей у инвесторов были загружены т. н. фондами роста, которые в свою очередь были заполнены акциями «доткомов». Семь однотипных фондов, содержащих акции роста компаний с крупной капитализацией, попросту не предоставят инвестору такой же уровень диверсификации, который способны дать паи одного фонда смешанного типа компаний с крупной капитализацией, одного фонда «акций стоимости» компаний с малой капитализацией и одного фонда «акций роста» компаний с малой капитализацией.

Попросту говоря, количество акций, которые включены в ваш портфель, не так важно, как то, насколько ваш портфель диверсифицирован. При анализе своего портфеля, сконцентрируйтесь на поиске типичных ошибок инвестора: сильный перекос в сторону одного и того же типа акций или сектора экономики (например, только «акции роста» или только компании энергетического сектора). Добавление еще одного фонда компаний с крупной капитализацией в добавок к уже имеющемуся, ничего не добавит в ваш портфель в плане диверсификации.

Если вы собираетесь владеть несколькими бумагами компаний, занимающихся одним и тем же, то велики шансы того, что одна из этих компаний будет лучше других. Сфокусируйте свои деньги на лучших представителях индустрии.

Не забывайте, что даже если у вас в портфеле всего несколько бумаг или паев фондов, в нем могут быть перехлесты, когда один сектор или тип бумаг покрывается одновременно несколькими фондами. Также в вашем портфеле могут быть и дыры, когда какой-либо сектор или тип бумаг не представлен в вашем портфеле вовсе.

Подводя итог: не морочьте себе голову числом бумаг, которые должны входить в ваш портфель. Озаботьтесь вместо этого тем, чтобы портфель был диверсифицирован.

диверсифицированный портфель

Более фундаментальное значение имеет элиминирование несистематического риска в САРМ. Принимая во внимание только систематический риск, мы тем самым полагаем, что все инвесторы являются держателями диверсифицированных портфелей, приближенных к рыночному. На практике, однако, несистематический риск, связанный с конкретным проектом, может иметь существенное значение для руководителей компании (которые, в конечном счете, и принимают решение, и которые могут не быть инвесторами компании). В САРМ также не различаются виды отдачи на инвестиции (т.е. дивиденды и прирост стоимости) — различие весьма существенное для инвесторов. Наконец, САРМ по сути является однопериодной моделью. Как вы помните, в примере 11.4 величины Rf и Rm задаются на определенный период в будущем. Но на практике они могут и не оставаться неизменными, и потому при трактовке результатов, полученных при дисконтировании денежных потоков проекта, осуществляемого в течение ряда лет, необходимо проявлять осторожность, если ставка дисконтирования исчислялась с помощью САРМ.  [c.512]

Фонды взаимного кредита тоже вкладывают значительные средства в корпоративные акции и облигации. Они принимают деньги от физических лиц и помещают их в активы специфических видов. Обычно подобный фонд связан с компанией, которая за некоторую плату управляет инвестициями. Каждое физическое лицо владеет определенной долей фонда, зависящей от размера его вклада. В любое время граждане могут продать свои акции, поскольку фонды обязаны их приобретать. Одни фонды помещают свои деньги в обыкновенные акции, другие специализируются на корпоративных облигациях, рыночных денежных обязательствах, например краткосрочных коммерческих векселях, выпускаемых корпорациями, или муниципальных ценных бумагах. Инвестиционная политика различных фондов значительно варьируется от политики получения стабильного дохода и обеспечения безопасности вкладчиков до крайне агрессивной погони за прибылью. В любом случае частное лицо получает диверсифицированный портфель инвестиций, управляемый профессионалами. К сожалению, это не гарантирует превосходного результата.  [c.45]

Первая составляющая зависит от общего рыночного риска, связанного с изменениями в экономике, налоговыми реформами Конгресса, изменением мировой энергетической ситуации — риски, которые оказывают воздействие на стоимость всех акций и, следовательно, не могут быть уменьшены посредством диверсификации. Иными словами, даже тот инвестор, который владеет хорошо диверсифицированным портфелем, будет испытывать влияние риска этого типа. Величина второй составляющей риска,  [c.114]

«Исследование проблем диверсифицированных портфелей на Российском фондовом рынке»

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Студент группы № 09-Э4

Афанасьева Ольга Григорьевна

Руководитель ВКР: Доцент, к.э.н.

Россохин Владимир Валерьевич

Нижний Новгород, 2013

1.1 Портфель как метод диверсификации инвестиций…………………………5

1.2 Традиционный и современный подходы к инвестированию……..………11

1.3 Принципы формирования, типы и управление портфелем инвестиций. 18

2.1. Определение критерий для создания эффективных портфелей…………27

2.2. Формирование диверсифицированных портфелей……………………….30

3.1. Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики……………………………………………………………. 42

3.2. Возможные пути решения проблем инвестирования денежных средств.47

Список использованной литературы………….……………………………. 64

Российский фондовый рынок является достаточно развитой и успешной площадкой для вложения денежных средств в ценные бумаги. Длительное время рассматриваемый рынок является постоянным источником получения доходов для большинства игроков из России и других зарубежных стран. Большинство ценных бумаг предприятий России набирают обороты и, бесспорно, предоставляют своим владельцам огромные возможности для совершения различных манипуляций, главной целью которых является получение прибыли.

Вложения в ценные бумаги сегодня – это один из главных способов сохранения капитала, его защиты от инфляции и, безусловно, существенное приумножение своих сбережений. Многие люди обращаются к рынку ценных бумаг как к инструменту, который позволяет воплотить планы в реальность.

Актуальность настоящей работы состоит в важности развития и совершенствования стратегий портфельного инвестирования на фондовом рынке, как одного из основных источников, в разные сектора экономики и связана с постоянной необходимостью нахождения оригинальных путей для вложения денежных средств в ценные бумаги.

Целью работы является анализ условий портфельного инвестирования на современном этапе.

Задачи выпускной квалификационной работы:

Определить сущность портфеля ценных бумаг;

Рассмотреть различные подходы к инвестированию;

Проанализировать выбор оптимального инвестиционного портфеля;

Сформулировать принципы формирования и типы инвестиционного портфеля;

Обозначить стратегии управления портфелем ценных бумаг;

Проанализировать эффективность диверсификации;

Сформировать оптимальные инвестиционные портфели;

Выявить ограничения в законодательной базе, связанные с инвестированием в ценные бумаги, и найти возможные пути решения данной проблемы.

Предмет исследования – корреляционные связи между доходностями ценных бумаг и принципы формирования инвестиционного портфеля.

Объектом анализа являются ценные бумаги, входящие в котировальные списки «А» и «Б» Российской фондовой биржи ММВБ. Причина рассмотрения ценных бумаг данных котировальных уровней будет указана в настоящей работе в последующей главе.

Глава 1. Теория портфеля

Не существует ценной бумаги, имеющей одновременно высокую доходность, надежность и ликвидность. Как правило, ценная бумага может иметь не более двух функций. Сущность портфельного инвестирования состоит в распределении инвестиций между разными группами активов. Портфель ценных бумаг – это совокупность отдельных видов ценных бумаг, которые подобраны определенным образом [10]. В зависимости от задач и целей, стоящих при формировании портфеля, выбирается определенное соотношение между разными видами активов, которые и составляют портфель. Главная задача формирования портфеля – создать портфель активов, который будет содержать в себе приемлемую доходность и разумный риск. Цели создания портфеля могут быть разные: получение дохода, обеспечение прироста капитала за счет повышения курса ценных бумаг, сохранение капитала. Как правило, портфель содержит несколько инвестиционных инструментов и составляется с целью диверсификации, это означает использование разных по свойствам инвестиционных инструментов для уменьшения риска потерь [5].

Портфельные инвестиции связаны с созданием портфеля, представляющие собой покупку ценных бумаг и прочих активов. При помощи портфельного инвестирования можно планировать, оценивать, контролировать последствия инвестиционной деятельности в разных секторах фондового рынка [10].

Обычно портфель включает в себя акции, облигации и ценные бумаги с фиксированным доходом, который гарантирует государство. Например, банки формировали портфель до финансового кризиса следующим образом: 70% составляли государственные ценные бумаги, 25% — муниципальные ценные бумаги, 5% — прочие [10]. То есть, инвестиции с целью получения прибыли составляли приблизительно 2/3, а запас ликвидных активов – 1/3. Безусловно, портфель может включать в себя бумаги только одного вида, но ценная бумага в отдельности не сможет достичь хороших результатов.

Главная задача портфельного инвестирования состоит в том, чтобы улучшить условия инвестирования, при этом придать активам инвестиционные характеристики, которые невозможны при помощи одной ценной бумаги, а достижимы только при их комбинации. Отсюда можно сделать вывод о том, что инвестиционный портфель – определенный инструмент, при помощи которого инвестору обеспечивается минимальный риск и необходимая устойчивость дохода.

Риск – это некая вероятность отклонения доходности от среднего ожидаемого результата. Риск портфеля имеет две составляющие, которые представлены на рисунке 1.

Рис.1 Соотношение между общим, систематическим, несистематическим рисками и размером портфеля ценных бумаг

Систематический риск (недиверсифицируемый) — это риск, который свойственен всем активам, следовательно, он не может быть устранен с помощью диверсификации. Данный вид риска обусловлен факторами, которые влияют на весь рынок в целом, например, изменения в национальной экономике или ситуации в энергетической отрасли в мире. Рассматриваемый риск влияет на все без исключения ценные бумаги, поэтому он не может быть преодолен диверсификацией. Другими словами, данному типу риска будет подвержен каждый инвестор, то есть даже тот, который располагает даже хорошо диверсифицированным портфелем.

Несистематический риск (диверсифицируемый) — это риск актива, от которого можно избавиться с помощью диверсификации. Он характерен для конкретной отрасли или компании. Однако он не зависит от экономических, политических и иных факторов, оказывающих регулярное воздействие на все ценные бумаги. Стихийная забастовка может отразиться лишь на одной фирме, новый конкурент может начать выпускать, по сути, аналогичный тому товару, который уже предлагается на рынке, а прорыв технологий — сделать существующий продукт совершенно бесполезным. Следует отметить, что для большинства акций несистематический риск составляет около половины общего риска или стандартного отклонения доходности. Тем не менее, эффективная диверсификация инвестиционного портфеля может снизить до минимума данную часть риска. Поэтому, важным является не общий риск, связанный с владением акциями, поскольку его часть устранима путем диверсификации. Значимой составляющей риска актива является систематический риск.

При грамотном создании портфеля можно свести диверсифицированный риск к нулю.

Идея концепции диверсификации состоит в том, чтобы распределить риск среди множества активов или инвестиций. Хотя направление в целом правильное, это достаточно простое толкование диверсификации. Следуя данному положению, можно прийти к выводу, что вложение 1 000 у.е. равными долями в десять различных ценных бумаг обеспечит большую диверсификацию, нежели инвестирование аналогичной суммы в пять ценных бумаг. Однако ловушка заключается в том, что данная диверсификация пренебрегает взаимосвязь между доходностями ценных бумаг. Упомянутые выше десять активов могут быть акциями предприятий, работающих в одной отрасли, поэтому их доходности будут сильно связаны между собой. Одновременно с этим, пять акций в другом портфеле могут быть выпущены предприятиями разных отраслей, и взаимосвязь их доходностей окажется небольшой, благодаря чему и обеспечится низкая изменчивость доходности портфеля в целом.

Рисунок 2 иллюстрирует принцип проведения диверсификации.

Ценная бумага А

Рис. 2 Влияние диверсификации на рискованность портфеля ценных бумаг

Доходность ценной бумаги А циклически меняется во времени, как и состояние экономики в целом. Однако доходность инвестиции В изменяется в противоположном направлении. Следовательно, доходности рассматриваемых ценных бумаг абсолютно не взаимосвязаны между собой. Если вложить равные суммы денег в эти ценные бумаги, дисперсия доходности портфеля снизится благодаря взаимной компенсации изменений доходности инвестиций А и В. Диверсификация приносит выгоду в виде уменьшения риска, если корреляция ценных бумаг не является полностью положительной.

Инвестирование в иностранные ценные бумаги также обеспечивает большую диверсификацию, чем вложение средств в активы одной страны. В третьей главе будет приведено доказательство данной позиции.

Доходность – относительный показатель эффективности вложений в те или иные активы, финансовые инструменты, проекты или бизнес в целом. Доходность оценивается как отношение абсолютной величины дохода к некоторой базе, представляющая собой сумму первоначальных вложений или вложений, которые необходимо осуществить для получения данного дохода. То есть, в упрощенном виде формулу доходности можно представить следующим образом: отношение разности конечной стоимости финансового актива и его начальной стоимости к начальной стоимости финансового актива.

Доходность ценной бумаги – количественная характеристика ценной бумаги, которая определяет ее ценность для инвестора. Доходность зависит от меры риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше мера риска.

Если рассматривать доходность в общем виде, то следует отметить, что она вычисляется как отношение прибыли, которая получена инвестором за время владения инвестициями, к затратам на ее приобретение. Доходность, как правило, определяется в процентах.

Выделяют следующие виды доходности:

Доходность к погашению

Годовая процентная доходность

Итак, портфельная теория представляет собой статистический анализ, который выполняется с целью выбора оптимальной стратегии управления риском [5]. Ее использование состоит в том, чтобы выработать и оценить компромисс между доходом и издержками, которые связаны со снижением риска.

Зарождение портфельной теории как науки ученые относят к первой трети ХХ века [11]. В тот период И. Фишер написал основополагающие работы по приведенной стоимости и теории процентной ставки. Он привел доказательства того, что параметры оценки инвестиций не могут быть не объединены с тем, отдают ли люди предпочтение потребления в настоящий момент времени потреблению в будущем. Фишер полагал, что абсолютно все индивиды единодушны относительно суммы денег, которую они планируют инвестировать в ценные бумаги. Данная тенденция происходит благодаря тому, что они применяют один инвестиционный критерий, поэтому, подчеркивал И. Фишер, они могут объединиться в одной компании, управлять которой будет менеджер, основной целью которого будет максимизация чистой приведенной стоимости.

Безусловно, следует отметить, что традиционный подход Фишера имеет несколько недостатков. Например, основное внимание концентрировалось на анализе поведения таких ценных бумаг, как акции и облигации. Другой минус заключается в том, что риск ценной бумаги в данном случае не получил ясной интерпретации при принятии инвестиционных решений, а главной его характеристикой была доходность.

Гарри Марковиц опубликовал статью «Выбор портфеля» в 1952 году, которая стала началом современной теории инвестиций. Выдающийся американский экономист впервые предложил модель создания оптимального инвестиционного портфеля [18]. В начале своей работы Марковиц делает предположение того, что в настоящий период времени инвестор имеет сумму денег для инвестирования, которую он вкладывает в ценные бумаги на определенный срок. По окончании срока владения ценными бумагами, инвестор их продает, в результате чего получает доход, который может быть использован на потребление или на инвестирование в другие ценные бумаги.

Инвестор, вкладывая деньги в ценные бумаги, преследует две главные цели: максимизация ожидаемой доходности и минимизация риска. Именно Марковиц предложил, как разумно учесть обе вышеизложенные цели. В своей статье он написал о необходимости инвестирования не в одну ценную бумагу, а в несколько, тем самым используя диверсификацию. Инвестор, выбирая портфель, должен принимать во внимание ожидаемую доходность и стандартное отклонение. Под этим подразумевается, что он должен у каждого портфеля оценить стандартное отклонение и ожидаемую доходность. Затем остановить свой выбор на оптимальном портфеле, опираясь на соотношении параметров доходности и риска. Стандартное отклонение может быть представлено мерой риска, которая связана с определенным портфелем, а ожидаемая доходность – мерой потенциального вознаграждения. В результате данного исследования, инвестор должен отдать предпочтение портфелю, являющемуся для него самым подходящим.

Как отмечает в своих работах Марковиц, инвестиционный портфель является эффективным в том случае, если он удовлетворяет условиям максимальной доходности и минимального риска [17]. Оптимальным портфелем ценных бумаг является такой портфель, который выбран инвестором из множества эффективных портфелей как наиболее предпочтительный. На рисунке 3 изображена граница эффективного множества, а также недопустимые, допустимые и эффективные портфели.

Как правильно собрать инвестиционный портфель чтобы избежать рисков при торговле на фондовом рынке?

Совсем уж избежать рисков при работе на фондовом рынке невозможно: риск и доходность связаны прямым образом, так что чем больше ваша ожидаемая доходность — тем, как правило, выше и риски. Другое дело, что правильная торговая стратегия способна заметно их снизить.

В принципе, риск-менеджмент при работе с биржевыми интструментами — это целая наука, которой посвящены целые книги, так что в одном комменте у меня не получится полностью раскрыть тему. Тем не менее, основа основ любого риск-менеджмента — эта правильная диверсификация.

Представьте себе, что ваш портфель ценных бумаг представлен исключительно акциями авиаперевозчиков. В таком случае, при появлении серьезных негативных новостей в секторе (например, резкий рост стоимости топлива или массовая забастовка пилотов) акции подобных компаний значительно упадут в цене, а вместе с ними – и стоимость вашего портфеля бумаг. А вот если бы в вашем портфеле кроме авиаперевозчиков присутствовали бы еще и акции, к примеру, железнодорожных компаний, то ваш портфель меньше сократился бы в своей стоимости, так как падение рынка авиаперевозок сказалось бы только на части портфеля. Более того, в подобной ситуации железнодорожные компании могли бы принести вам дополнительную прибыль за счет перетекания спроса с авиаперевозок: чем меньше летает самолетов, тем больше клиентов у жд-перевозчиков.

Именно в этом и заключается диверсификация. Говоря простым языком, диверсификация сводится к поговорке "Не держи все яйца в одной корзине". Если вы хотите поподробнее узнать о том, как правильно диверсифицировать свой торговый портфель, то рекомендую мою статью именно на эту тему.

диверсифицированный портфель

  • Определение инвестиционных целей и ограничений инвестора.

  • Широкое стратегическое распределение активов по основным классам, таким как акции, облигации и денежные средства.

  • Распределение по подклассам активов, таким как акции США или акции за пределами США, акции компаний крупной, средней или малой капитализации, и т.д.

  • Распределение активов на индексные и активно-управляемые.

  • Для налогооблагаемых инвесторов: распределение инвестиций по налогооблагаемым и/или благоприятным с точки зрения налогообложения счетам.

  • Подбор конкретных управляющих, фондов или ценных бумаг для наполнения распределения активов.

    Пожалуй, самое главное здесь – это последовательность действий — иерархическая, «сверху-вниз». Обратите внимание, что выбор конкретных компаний и активов в этой цепочке действий стоит лишь на самом последнем месте – приступать к нему имеет смысл лишь после того, как вы определились со всеми предыдущими этапами.

  • Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *